鹏扬朱国庆:在市场大震荡中更要坚守具有核心竞争力的优质公司


发布日期:2022-07-19 05:36    点击次数:60


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摘要:

◎2022年市场风格方面,热点有望分散,估值两极化现象有望收窄,市场结构再平衡。价值、消费、成长都会有投资机会,大中小市值亦然。

◎市场节奏方面,上半年看流动性和财政政策,看好大金融和地产产业链,市场风格偏大盘和价值;下半年看疫情管控缓解,看好大消费和港股,市场风格上偏成长。具有穿越经济下行周期能力的优质企业始终是最值得重仓的标的。

◎坚守具有核心竞争力的优质公司,既是获得长期资本回报的来源,也是有效控制投资风险的手段。在市场大幅震荡中,个股研究能力强的基本面投资能够有机会获得超越市场的投资回报。

今年年初市场震荡,均衡配置、精选个股的投资策略成为穿越行业轮动起伏、把握市场节奏的关键词,具备“全天候投资”策略的市场老将掌舵的基金,越来越受到投资者的青睐。

具有24年证券从业经验的鹏扬基金副总经理朱国庆是行业内典型的全行业投资选手。拟由朱国庆作为基金经理的鹏扬品质精选混合型证券投资基金(基金代码:A13575;C13576),于3月3日起正式发行。该基金将延续基金经理全行业选股的策略,通过自下而上精选具有核心竞争力的优质上市公司进行投资,力争在控制风险的前提下,实现基金资产的长期稳健增值。

鹏扬基金近年来在朱国庆的协助下打造了一支拥有20多位精兵强将的权益投研团队。这支团队坚持自下而上选股、重视基本面分析的理念深深刻入团队灵魂;这支团队注重分享,每位成员都能享受到团队的研究成果。朱国庆表示,在鹏扬基金一贯坚持做基本面深度研究的投研文化下,做好个股和行业研究,辅以公平、充分的激励机制,鹏扬基金的权益投资品牌正在逐步树立。

当前,朱国庆拟任基金经理的鹏扬品质精选混合型基金正在发行。朱国庆将重点聚焦顺周期行业、新能源等高景气板块、大消费、医药以及那些穿越周期的优质标的。此外,朱国庆认为港股在2022年投资机会很大。在做好应对政策不确定性和市场风格多变的准备下,朱国庆将通过基本面深度分析,自下而上捕捉优质的成长公司。

朱国庆,毕业于复旦大学,先后取得数学专业学士和应用经济学硕士。朱国庆具有二十四年金融从业经验,曾就职于平安证券、淡马锡等国内外知名金融机构,曾参与筹建国海富兰克林基金管理有限公司,并在该公司工作10年,期间主要从事股票投研团队管理工作,作为基金经理管理的产品平均基金规模超过60亿元人民币。2020年加入鹏扬基金,任副总经理兼股票首席投资官。

聚焦基本面精选个股

在投资行业潜心钻研24年,经历4轮牛熊转换,朱国庆形成了专注基本面投资,坚持深度研究,聚焦个股选择的投资理念。

他表示,“长期来看股票的投资收益就是来自于上市公司盈利,而不是来自于估值波动。拉长时间来看,估值波动的贡献是很小的。如果我们要分析一个优秀公司十年的收益率贡献,相当一部分可能来自于分红,而大家平时恰恰都不是很在意这一部分;另外最大的一部分来自上市公司盈利的增长。所以,我们一定要寻找这些长期维度来看能够长大的公司,通过基本面分析,自下而上选择这些优秀的公司。”

朱国庆透露,自己的持仓中往往包含着两类公司。一类是被称为“压舱石”的股票:这类公司不管在任何一个时点买入,只要持有的时间足够长, pump就一定能赚到钱。以十年的维度来看,这些公司能够确定性地知道十年后它能获得正回报,这就是所谓的“压舱石”,也是作为投资组合底仓的部分。

另一类则是未来短期有“催化剂”的公司。朱国庆强调,投资是有资金成本的,一家公司哪怕现在看起来估值非常有吸引力,但买入后如果长期没有表现,机会成本也是很大的。因此,他重仓的公司,一定要在未来半年到一年以内有催化剂起作用,他才敢于去重仓持有。不过,朱国庆解释道,“催化剂”也是从基本面的角度来看的,比如预计业绩增速将迎来向上拐点、实现了一项重大技术突破、产品有了新突破等,而不是指市场情绪、风格等层面的催化剂。如果股价回归到公司合理价值之上,则需考虑是否进行减仓操作,并不断寻找更好的投资机会,用更好的投资标的来替换,通过个股性价比来进行组合的动态调整,提升组合整体的风险调整收益。

“随着整个经济的发展变化和行业竞争格局的演变,上市公司也在不断演进,一家公司如果管理层特别优秀,它就可能有各种办法来应对一些经济或行业不景气的情况,实现公司持续增长。优秀的管理层时时能给投资者带来惊喜,而治理结构有问题的公司只会带来惊吓。有些公司十年前的市值有多大,十年后还是这么大,往往这类公司都是在治理结构、管理层素质、公司核心竞争力等方面有较大缺陷,而不是短期的经营问题,这类公司就没有持续跟踪的必要了。”朱国庆称。

价值成长风格投资有章法

朱国庆表示,市场在2021年极致分化的风格必然会有均衡回归,也就是风格再平衡的过程,这是目前市场正在发生的情况。

朱国庆认为,从上市公司业绩预告和研究跟踪情况来看,市场估值处于历史底部区间,优质公司基本面有望随着经济改善,地产基建产业链、大金融板块整体估值处于历史估值最低区间内;信用改善、财政政策落地将改善顺周期行业基本面。

展望后市,朱国庆认为,股市有两个不确定性需要关注:“一是政策落实进展,二是市场热点和风格多变。一方面,疫情演变的不确定使得防疫政策不确定,财政政策力度也有不确定。另一方面,投资者面对市场轮动需要保持定力,谋而后动。”不过,朱国庆也表示,“从投资策略来讲,一定要做好各种事件可能发生的应对举措。在持仓上要保持弹性,或者仓位结构上留有一定余地。如果出现了大的冲击,对投资者来讲就意味着‘黄金坑’,是股票投资的机会所在。”

具体到行业上,朱国庆当前看好顺周期行业、新能源等高景气板块、大消费、医药以及那些穿越周期的优质标的。此外,朱国庆认为港股在2022年投资机会很大。

周期板块方面,以新能源相关标的为代表的新基建板块最受关注,近期表现突出,估值最先修复。水泥、工程机械、管廊等传统基建强相关板块调整充分,如基建发力,地产投资反弹,会有较强的估值修复动力。地产后周期板块子行业龙头具有周期成长特征,要观察房地产能否企稳回升。

新能源汽车、光伏、风电均处于高景气趋势中。新能源汽车产业链三年大幅跑赢市场,估值反映最为充分,未来面临分化,尤其是去年受益于涨价标的基本面存压,关注估值调整充分且竞争格局好的子行业。光伏也是连续三年大幅跑赢市场,部分子行业估值反映充分,2022年光伏装机确定性高,但产业链价值再分配,关注受益于量增的组件和辅材。风电板块2021年刚刚实现陆上风电平价,未来有望实现海上风电平价,整体估值合理而需求扩张确定性高。

消费板块2022年尤其需要关注后疫情时代的消费复苏。消费表观上主要取决于疫情缓解和防疫政策的放松,实质上取决于疫情之后居民收入增长和收入预期的改善。具体而言,以白酒为代表的高端消费基本面受影响最小,与餐饮旅游、线下零售等服务消费相关的子板块受疫情冲击最大,也是疫情消退之后景气恢复最受益的板块。

医药方面,关注集采政策影响何时进入尾部阶段,高景气子行业估值消化后可以介入。朱国庆表示,创新是医药公司的生命线和长期增长的根本动力,新药医保谈判使得相关公司估值大幅回落,已经进入合理区间。

朱国庆认为,在竞争格局改善的成熟行业,行业集中度提升从上游发展到中游,目前进一步发展到下游消费和服务领域,有望出现能穿越周期的标的,例如运动服饰出现国内龙头品牌,酒店连锁竞争格局基本确定,都蕴含投资机会。

港股市场方面,目前恒生指数1.1PB估值处于历史低谷,关注流动性何时改善,例如国内流动性外溢效益。2022年中国经济企稳有助于海外资金增加中国资产配置,核心因素还是基本面何时改善。港股互联网和传统顺周期板块占比高,互联网政策调整、中国经济企稳都会催生市场机会。

打造鹏扬基金权益投资品牌

朱国庆有过一段六七年的外资工作经历。他坦言,外资最大的不同是它对投资理念和投资流程的要求非常严格。“外资特别看重投资理念,也很关注你有怎样的投资流程来保证你的投资理念得以实施,而且会考察实际操作是否与理念、流程相一致。”

加入鹏扬基金担任副总经理兼股票首席投资官以来,朱国庆将自己在外资学习到的先进理念和经验,在鹏扬基金这个广阔的平台上播种。鹏扬股票投研团队坚持自下而上选股、重视基本面分析、将做个股深度研究的理念传递到每一位成员的理念和行动中。

在促进研究和投资团队的沟通上,朱国庆投入了大量精力。当前,鹏扬的投研团队根据消费、医药、科技、先进制造、金融、周期、海外等几个板块进行分组,由具备相关研究背景的资深基金经理带领相关行业小组的研究员开展研究工作,每周轮流进行行业最新观点的分享,使得整个研究团队的研究成果能到达每位基金经理,真正做到长期跟踪。“做好公司与行业深度研究,从每一个股票开始跟踪研究起,全力守护投资者的利益。”

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